YFI - Tái sinh như Black Hole

1. TL:DR

• Yearn có thể trải qua những thay đổi tokenomic lớn.
• Yearn là một giao thức OG DeFi với một trong những sản phẩm, văn hóa, và đội ngũ tốt nhất.
• Yearn khuyến khích việc di chuyển token từ weak hand sang strong hand.
• YFI hiện giao dịch ở mức rất thấp là 11.82 P/E và 5.54 P/S.
• Không có lạm phát, việc mua lại YFI từ ngân quỹ làm giảm nguồn cung trên thị trường.
• Việc thêm Gauge vào Yearn Vault bổ sung khả năng tạo nguồn thu nhập phụ cho token holder dưới hình thức khích lệ vote, tăng thêm giá trị cho token YFI.

2. Khởi đầu

Kể từ thời điểm ra mắt, Yearn trở thành một trong những cái tên đáng chú ý nhất DeFi. Không có lạm phát và TVL đang tăng nhanh, token YFI hoạt động rất ấn tượng. Tuy nhiên, ngoài khoảng thời gian ngắn đạt $90,000 đi kèm với bước đột phá của Yearn team vào lĩnh vực dog coin, hiệu suất của token YFI vẫn còn nhiều điều đáng mong chờ.

Theo quan điểm của chúng tôi, chúng tôi thấy ba lý do chính giải thích việc YFI hoạt động kém hiệu quả trong gần hết năm vừa qua.

‌  ‌

1. Trong khi TVL đang tăng, tốc độ tăng trưởng doanh thu lại thấp.
2. Mặc dù giá Yearn có vẻ thấp trên nhiều Tradfi Metric (Traditional Financial Metric: Thước đo tài chính truyền thống) như P/S và P/E, nhưng cơ chế tích lũy giá trị cho token holder vẫn khó nắm bắt.
3. Yearn có thể chịu những tác động của việc có một sản phẩm có thể đo lường được (một định giá vô hạn có thể minh chứng cho một sản phẩm không thể đo lường/ hoặc không tồn tại) và thiếu các token khuyến khích để thu hút người mua YFI thông qua vốn farming.

Chúng ta biết rằng những thay đổi sẽ giải quyết các mối quan tâm ở trên đang được thực hiện, nhưng không biết khi nào. Tuần này, tất cả những điều đó đã thay đổi với 2 động thái quan trọng. Có bao nhiêu người nhận ra nó? Câu trả lời rất đơn giản: Rất Ít.

3. Sơ lược về Lịch sử

Những thay đổi tokenomic được đề xuất gần đây sẽ biến Yearn thành một black hole cho chính token của nó, thưởng cho token holder và những người tham gia quản trị. Nhưng trước khi đi sâu vào lý do tại sao và như thế nào ở trên, chúng ta nên thảo luận về nền tảng mà hệ thống này đã được xây dựng.

Yearn nguyên bản là một dự án của Andre Cronje. Được ca ngợi là một trong những sự ra mắt công bằng nhất, Andre đã airdrop toàn bộ nguồn cung YFI token tới người dùng và chờ đợi xem Mother DeFi Nature sẽ làm gì. Anh ấy đã nói:

Một team có khao khát thì sẽ có kỹ năng và khả năng hơn tôi rất nhiều, và bất kì ai nghĩ khao khát là bị sai khiến, dẫn dắt, hay bất kỳ điều gì phụ thuộc vào tôi, đều là kẻ phá đám. Tôi rất vui trở thành người đóng góp cho một cái gì đó lớn hơn nhiều.

Sự ra mắt công bằng này là một con dao hai lưỡi đối với Yearn. Việc không có token nào được phân bổ cho ngân quỹ để giúp giao thức tăng trưởng cuối cùng được giải quyết bằng một đề xuất quản trị, mở rộng tổng nguồn cung thêm 20%, với 1/3 token mới được phân bổ làm phần thưởng cho những người đóng góp và 2/3 còn lại sẽ chuyển vào ngân quỹ.

Những lợi ích của sự công bằng này đã vượt xa những hạn chế. Yearn vẫn là một trong những dự án thực sự phi tập trung nhất trong không gian này, và tôi không có gì hoài nghi nếu 10 năm tới HBS sẽ viết white paper về cách Yearn đã vượt qua tiền lệ quản trị và phát triển của DAO như thế nào.

Yearn cũng đã xây dựng một trong những team mạnh nhất trong DeFi, dẫn đầu bởi những dev giỏi nhất trong thị trường. Banteg và Tracheopteryx thường xuyên hỗ trợ các giao thức khi cần, giúp sửa lỗi hoặc vá các lỗ hổng bảo mật, tất cả đều nhân danh cộng đồng và làn sóng DeFi đang lên.

Trong khi The Blue Pill có thể gặp khó khăn, nhưng đó là minh chứng mạnh mẽ và cảm hứng cho sự sáng tạo, tầm nhìn, sứ mệnh, và đạo đức thúc đẩy team Yearn. Hơn cả một câu chuyện, The Blue Pill thực sự là một lời kêu gọi mọi người tham gia vào cộng đồng Yearn với tư cách là người đóng góp.

4. Những thay đổi Tokenomic được đề xuất

Theo một đề xuất quản trị hiện tại đã thông qua, 4 giai đoạn sửa đổi tokenomic đã được đưa ra. Mỗi bản sửa đổi này phải được thực hiện theo thứ tự, nhưng không nhất thiết là tất cả phải được thực hiện. Chúng cũng được giải thích ngắn gọn trong chủ đề này bởi 0xJiji.

Yearn đã bắt đầu sử dụng phí giao thức được tích lũy vào ngân quỹ để mua token YFI từ market. Những token này sẽ được sử dụng để thưởng cho những người tạo YFI theo mô hình xYFI, là giai đoạn 1 của các bản sửa đổi tokenomic. Điều này cũng giải quyết những lời chỉ trích thiếu giá trị tích lũy cho token holder, nhưng đây mới chỉ là khởi đầu.

Giai đoạn 2 giới thiệu mô hình ký quỹ tương đồng với Curve, trong đó tokenholder YFI được khuyến khích bằng phần thưởng để đổi lấy việc khóa token của họ, với phần thưởng tăng dần theo khoảng thời gian mà token bị khóa.

Định giá của Curve Finance: Giao thức bị bỏ qua nhiều nhất

Curve Finance và những yếu tố cấu thành và ảnh hưởng đến việc định giá CRV

Otis ReportPhan Đạt

Giai đoạn 3 giới thiệu Vault Gauge. Đồng hồ đo lường này phân bổ phần thưởng trên hệ thống dựa vào bầu chọn, và giới thiệu khả năng token holder veYFI có thể kiếm được các phần thưởng từ bên ngoài, tương tự cách các giao thức hiện đang khuyến khích token holder vlCVX thông qua nền tảng như Votium, bỏ phiếu cho Curve Gauge mà họ lựa chọn.

Giai đoạn 4 cho phép veYFI holder kiếm được nhiều phần thưởng hơn cho "useful work" hoặc đóng góp.

5. Cuối cùng, tất cả đều phụ thuộc Cung và Cầu

Chúng ta đã thảo luận về cách YFI triển khai các thay đổi nhằm tích lũy giá trị cho cả token holder chứ không chỉ cho ngân quỹ của giao thức. Nhưng điều chúng ta chưa nhắc đến là Yearn khác với hầu hết mọi giao thức DeFi khác như nào. Sự khác biệt là do phần lớn các token của Yearn đều nằm trong nguồn cung hiện hành. Lạm phát của YFI token đang gần bằng 0.

Hầu hết các giao thức phát hành phần thưởng thông qua tokenomic lạm phát. Mô hình giao thức phổ biến nhất liên quan đến phát hành phần thưởng cho việc phân bổ vốn và sự tham gia của ban quản trị, cũng như thời gian kiểm tra lâu hơn để team phân phối token. Như sự phát triển giao thức điển hình, sự tăng trưởng này tạo ra nhu cầu đối với token của nó, nhưng điều này được bù đắp bởi nguồn cung ngày càng tăng đến từ các token được phát hành dưới dạng phần thưởng. Nếu các giao thức không phát triển nhanh hơn tốc độ lạm phát token của họ, giá token sẽ rơi ngay cả khi vốn hóa của dự án tăng.

Vì Yearn hầu như không lạm phát, hầu hết không có nguồn cung nhằm đáp ứng nhu cầu mua từ ngân quỹ. Khi doanh thu Yearn cao hơn, nhiều token hơn được mua từ market và phân bổ cho những người sẽ nắm giữ và lock chúng, qua đó giảm nguồn cung có sẵn. Dưới áp lực mua, trong khi nguồn cung thu hẹp, thị trường sẽ tăng giá nhằm hướng tới sự cân bằng.

Chúng ta đã thấy sự mất cân bằng cung cầu khiến giá token ILV cao hơn, trong đó khuyến khích staker lock nó trong 12 tháng, và trao tất cả phần thưởng trong 12 tháng tính từ ngày họ yêu cầu. Những yếu tố này đã dẫn đến việc tiếp tục giảm số lượng token ILV có sẵn vì ngày càng nhiều token bị khóa và không có nguồn cung mới đáp ứng cầu. Ngoài những trở ngại trong gaming space, chúng tôi tin rằng việc thu hẹp nguồn cung khả dụng này đang tạo ra áp lực tăng giá ổn định của ILV.

Thêm vào đó việc khuyến khích voter, người chi phối phần thưởng giao thức DeFi, nguồn thu nhập thứ hai này đối với những token holder veYFI sẽ chỉ tăng thêm nhu cầu về token khi tổng lợi nhuận của họ tăng lên ngoài việc "chỉ" nhận phần thưởng staking. Như Convex phát triển vượt ra khỏi việc đơn thuần chỉ là biểu tượng Curve, không có gì khó hiểu khi hình dung token cvxYFI mang lại tính thanh khoản và khả năng yêu cầu khuyến khích voting từ các giao thức sử dụng YFI Vault cho holder veYFI.

Chúng tôi đã thấy Convex Finance tăng hơn 4 lần trong 4 tháng qua, hầu hết được thúc đẩy bởi các voting incentives thứ cấp. Tưởng tượng rằng sức mạnh kết hợp của việc giảm dần nguồn cung và khuyến khích voting incentive thứ cấp có thể làm gì với YFI. Một token undervalue được đo lường bằng bất kỳ thước đo truyền thống nào.